Роль денег в жизни человека и общества. Сочинение рассуждение на тему деньги. Сущность и происхождение денег

Нет нужды долго говорить о том, что топ-менеджеры корпорации, члены совета директоров и крупные акционеры имеют больше информации об истинном положении дел в компании, чем сторонние инвесторы. Получая всю полноту коммерческих данных в оперативном режиме, эти люди, которых называют инсайдерами , члены их семей и доверенные лица имеют явное преимущество перед всеми остальными участниками рынка, которым сведения такого рода недоступны. В этом случае принято говорить о наличии «несимметричной» информации , которая поступает на рынки либо с запаздыванием, либо фрагментарно и с известными искажениями (т.е. основана на слухах, догадках и предположениях).

Свою более полную информированность о потенциальных последствиях того или иного события (назначения определенного лица в совет директоров, отставки генерального директора или топ-менеджера, крупной покупки или продажи, слияния или поглощения, обратного выкупа акций и т.д.), а также связанного с этим действием рисков, инсайдеры используют для упреждающих действий. К такого рода действиям обычно относят покупку или продажу актива, который вскоре изменит свою рыночную стоимость. Например, если инсайдеру становится известной информация о будущей дополнительной эмиссии акций корпорации, в результате которой произойдет снижение их курсовой стоимости, то естественно, что данное лицо захочет заблаговременно продать свои ценные бумаги до того, как они подешевеют.

Если же непубличные сведения, поступившие к инсайдеру, носят позитивную окраску – например, компания вскоре получит большой государственный заказ, получит возможность выхода на новые рынки, образует выгодный альянс с другой корпорацией, — то тогда лицо, обладающее такой информацией, попытается купить максимальный объем акций компании в связи с тем, что вскоре они подорожают (см. рис.1).

Торговля на основе непубличной информации существовала во все времена. Но активная борьба с инсайд-трейдингом началась лишь после Великой депрессии 1929-1933 гг. Биржевой крах и тяжелый экономический кризис тех лет послужил стимулом для формирования законодательства, заключавшего в себя комплекс мер по государственному регулированию корпоративного управления и фондового рынка .

В числе прочих мер были предложены законодательные ограничения по предотвращению инсайдерской торговли на основе конфиденциальной информации. Специальным надзорным органом стала вновь созданная Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), на которую был возложен комплекс контрольных и административных функций.

Так, при регистрации ценных бумаг корпорации обязали предоставлять в SEC следующие данные:

1. отраслевая принадлежность, организационная структура и финансовое положение компании;

2. наличие предыдущих эмиссий ценных бумаг и операции с ними на рынке;

3. условия данной эмиссии и выпусков предыдущих лет;

4. балансовые отчеты как минимум за три предшествующих года;

5. счет прибылей и убытков;

6. размеры пакетов ценных бумаг, принадлежащих директорам, топ-менеджерам и тем крупнейшим акционерам, кому принадлежит более 10% всех акций;

7. выплаты на сумму более 20 тыс. долл. в год лицам, не входящим в состав администрации корпорации;

8. выданные корпорацией опционы на приобретение ценных бумаг;

9. любая другая информация, которую может затребовать SEC.

Законодательные меры также включали пункты, направленные на ограничение спекулятивных приемов, при которых игроки рынка намеренно вводят в заблуждение других участников рынка.

Здесь имеется в виду такой прием, как boiler-room (т.е. устраивание «котельной»). Смысл его состоит в том, что при использовании инсайдерской торговли начинают расти объемы купли-продажи ценных бумаг данной корпорации. Сторонние инвесторы, замечая это, начинают совершать опрометчивые сделки, сильно понижая или повышая справедливые котировки. Таким образом, законодательное регламентирование коснулось не только самого инсайд-трейдинга, но и имитирование его. Брокерам теперь запрещено совершать друг с другом большие «компенсирующие» сделки, способствующие фиктивному наращиванию объемов продаж.

Одной из главных целей законодательства США о фондовом рынке стал запрет инсайдерам использовать конфиденциальную информацию в биржевых сделках. К категории инсайдеров были отнесены работники государственных структур, располагающих закрытой информацией, топ-менеджеры корпораций, члены совета директоров, а также крупные акционеры, владеющие пакетами акций, превышающими 10% их общего количества.

Вслед за США и другие страны стали включать в свои законодательства положения о запрете инсайд-трейдинга. Однако практическая реализация положений закона неизменно наталкивается на две основные проблемы:

— как обнаружить и наказать нарушителя;

— как определить нарушителя без блокирования потока информации от корпорации к инвестору.

В 1989 г. Европейское экономическое сообщество выработало директиву, согласно которой странам ЕС надлежит внести в законодательства о биржах и ценных бумагах соответствующие положения, касающиеся инсайд-трейдинга. Однако не все члены Евросоюза немедленно выполнили директиву. Так, например, Германия долго затягивала выработку законодательства об инсайдерах. Но давление общественности на государственные органы по ускорению введения подобного законодательства значительно увеличилось из-за скандального дела Ф.Штайнкюлера, который являясь лидером крупнейшего профсоюза Германии и членом наблюдательного совета корпорации «Даймлер-Бенц», совершил махинации с акциями компании «Мерседес-Холдинг».

Проблему инсайд-трейдинга пытается в настоящее время решить и российский законодатель. В частности, в Законе о защите конкуренции от 2006 г. перечислены лица, относимые отечественными законодателями к инсайдерам. Однако пока данные положения закона остаются лишь декларацией.

В реальной судебной практике пока не отмечается резонансных дел, в которых фигурируют инсайдеры, занимающие высокие посты на государственной службе, а также в корпоративном секторе. Видимо, это дело будущего, когда корпоративная и правовая культура станут иными, а правоприменительная практика будет функционировать без изъятий.

Сделки инсайдеров – торговля ценными бумагами (акциями) и другими активами (опционами), основанная на внутренней, а не на публичной информации.

Кто такой ?

Американская комиссия по ценным бумагам приводит такое определение: инсайдер – это компании, участвующей в биржевых торгах, владеющий минимум 10% акций. Чаще всего инсайдер является одним из руководителей организации. Такие лица обладают доступом к секретной информации, следовательно, знают о компании больше, чем рядовые трейдеры. О событиях, которые могут привести к падению или росту цен акций, они узнают первыми – пока не становится публичной, она считается инсайдерской.

Использовать инсайдерскую информацию с целью получения выгоды в большинстве государств (также в России и США) запрещено. Однако это не останавливает инсайдеров – согласно исследованию аналитического центра SEC, свыше 30% операций на фондовом рынке являются инсайдерскими.

АННОТАЦИЯ

Данная статья содержит примеры инсайдерской торговли, которые призваны показать последствия применения инсайдерской информации, и привлечь внимание к наказаниям за использование инсайдерской информации. Также статья содержит информацию об органах контроля за биржевой деятельностью в США.

ABSTRACT

This article consists of insider trading examples which are intended to show the application effects of insider information and to draw attention to penalties for the use of insider information. Also, the article contains information about control authorities over the exchange activities in the USA.

Актуальность данной темы обусловлена, прежде всего, увеличением количества людей, занимающихся биржевой деятельностью.

Целью работы является привлечение внимания к инсайдерской торговле и методам контроля за инсайдерской деятельностью.

Биржевая деятельность на профессиональном уровне подразумевает знание всех аспектов данного рода деятельности, умение рассчитывать возможные риски, развитое умение контролировать собственные эмоции . Практические навыки включают в себя умение производить самоанализ посредством ведения дневника, доступ к информации и умение ее обрабатывать, что предполагает наличие аналитических способностей. Обработка информации делает возможным игру профессионалов на бирже. На основании полученной информации они принимают решение вступить в игру или пропустить ту или иную позицию. Большая часть информации либо официально публикуется компаниями (отчёты о продажах и прибылях), либо попадает в средства массовой информации посредством случайной или умышленной утечки и журналистских расследований. Также информацию можно получать с помощью анализа индикаторов, которые могут успешно информировать трейдера о происходящем внутри фирмы. Эти способы получения информации можно считать основными и, в большинстве своём, полностью легальными. Вместе с тем, существует и такой способ получения информации как инсайдинг.

Инсайдерская торговля – торговля акциями или другими ценными бумагами (например, облигациями или опционами на акции) частными лицами, имеющими доступ к конфиденциальной информации об эмитенте указанных ценных бумаг (инсайдерами) .

Инсайдер (англ. insider) – это человек, который может:

• во-первых, обладать закрытой необщественной информацией о компании,
• во-вторых, владеть долей в акциях, превышающей 10 % от стоимости компании .

В США деятельность биржевых игроков строго контролируется, в первую очередь, комиссией по ценным бумагам и биржам (США) (англ. – The United States Securities and Exchange Commission, SEC). Во время ежемесячных отчётов инвестиционные фонды и брокерские фирмы определяют источник в графе «информация». Чаще всего это различные аналитические агентства, либо же собственные наблюдения биржевых игроков. Но когда, к примеру, покупаются акции по цене в 25 $ и за месяц они взлетают вдвое, а компания является ничем не приметной и была чуть ли не на грани банкротства, тогда комиссия по ценным бумагам и биржам начинает расследование в отношении данной фирмы или фонда. Чаще всего, если подобное действие совершит рядовой гражданин со всеми своими сбережениями, то это останется без внимания (если, конечно же, в этих действиях не наблюдается переодичность).

Расследования в отношении различных фондов или брокерских фирм ставят под сомнение их последующую способность привлекать капитал, не говоря уже о возможности заморозки счетов фонда либо фирмы. Поэтому данное расследование может спровоцировать, в крайнем случае, вывод капитала инвесторов, создать негативное представление о брокерской фирме. Такие ситуации неоднократно происходили с американскими фирмами.

Ярким примером инсайдинга является R. Forster Winans. Он занимался тем, что вёл колонку в The Wall Street Journal, которая называлась «Подслушано на улице». Данная колонка всегда касалась акций одной определённой компании. После того, как он писал подобные колонки, он отправлял их в печать. До выхода номера журнала из печати, журналист успевал продать информацию биржевым игрокам. Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинила Winans в инсайдерской торговле, и его посадили за решётку.

Ярким примером инсайдера в XXI веке является Marta Stewart. В декабре 2001 года компания Food and Drug Administration (FDA) объявила об изъятии с рынка нового лекарства от рака Erbitux производства компании ImClone. Так как новое лекарство занимало значительный удельный вес в общем объеме производства компании, изъятие его с рынка повлекло за собой большой удар по владельцам акций. Однако не по Марте Стюарт, которая за несколько дней до объявления решения FDA продала 4000 акций, при стоимости 50 долларов за акцию. В это время акции ImClone упали на бирже до 10 долларов за штуку, принеся Марте Стюарт около 250 тысяч долларов. В 2004 году Марта Стюарт вместе со своим брокером была осуждена за инсайдерскую торговлю на пять месяцев тюрьмы. Ей также был назначен штраф в размере тридцати тысяч долларов.

Однако главным инсайдером прошлого столетия может по праву считаться Alberth H. Wiggin, который смог заработать на великой депрессии, сумев усугубить её в некоторых аспектах. Именно с этого инсайдера началось государственное регулирование инсайдерской торговли. Первый нормативно-правовой акт был назван “Wigginact”. В чёрный четверг 24 октября 1929 года биржа обрушилась, люди теряли свои рабочие места. Постепенно они начали вкладывать все свои сбережение в биржевую деятельность, считая, что данный способ является для них единственной возможностью сохранить свои средства. На деле их ожидания не оправдались. Расследованием причин краха биржи занялась специально созданная Pecora Commission. В ходе расследования было обнаружено, что в начале сентября 1929 года Alberth H.Wiggin, продал более сорока тысяч акций собственной компании, Chase National Bank, заработав при этом за четыре месяца 1929 года около 4 миллионов долларов. Alberth H. Wiggin использовал корпорации, находящиеся в совладении у его семьи, чтобы скрыть сделки. Следует отметить, что в 1929 году не было никаких нормативно-правовых актов, запрещающих продажу акций собственных компаний. Так что действия главного инсайдера прошлого столетия остались безнаказанными. На рис. 1 представлены последствия инсайдерской торговли со стороны Марты Стюарт.

Рисунок 1. Последствия инсайдерской торговли со стороны Марты Стюарт

Несмотря на негативные последствия инсайдерской торговли, в США существует такое понятие, как легальный инсайдинг. Легальный инсайдинг или законный трейдинг инсайдеров – широко распространённое явление, так как сотрудники компаний, акциями которых торгуют на бирже, часто имеют акции или опционы на акции этих компаний. До 2001 года законодательство США ограничивало совершение сделок так, чтобы инсайдеры торговали в основном в то время, когда их внутренняя информация становилась публичной, как, например, после публикации релиза о доходах.

Если инсайдер сможет доказать, что сделки, совершенные от его имени, были проведены в соответствии с ранее подписанным договором или письменным планом будущих сделок, обладающим юридической силой, то сделка считается законной. Например, инсайдер компании планирует выйти на пенсию после определенного периода времени. В рамках своего юридически значимого пенсионного плана предполагается продажа заданного количества акций компании каждый месяц на протяжении двух лет.

Во избежание понесения ответственности служащими компании за совершение инсайдерской торговли, начиная с 2005 года, компания обязана сообщать своим сотрудникам, когда они могут начать торговлю акциями, чтобы не быть уличёнными в инсайдерской торговле.

Несмотря на активную деятельность SEC, по статистике, предоставленной аналитическим агентством SEC, около 30 процентов всех сделок, совершаемых на бирже, являются инсайдерскими. Чаще всего лица, осуществляющие инсайдерскую торговлю, тщательно скрывают любые свои действия на бирже. Они работают через подставных лиц, которые владеют компаниями в офшорных зонах. Именно поэтому очень трудно отследить, какие реальные лица замешаны в инсайдерской торговле.

Со времён Alberth H. Wiggin, политика контроля за инсайдерами шагнула далеко вперёд, и теперь ежегодно дел по обвинению в инсайдерской торговле становится все больше. Последствия инсайдерской торговли хорошо видны на примере великой депрессии. Однако в современных условиях совершить подобное и уйти, если не невозможно, то, по крайней мере, требует больших усилий со стороны инсайдера. К тому же метод Джесси Ливермора, провокация биржи посредством множественных коротких продаж, принёс ему примерно столько же, сколько и крупнейшим инсайдерам прошлого века. Результат был примерно таким же – биржа практически рухнула. По мнению автора, на данном этапе развития биржевой деятельности должна контролироваться, прежде всего, инсайдерская торговля. Но и провокации крупных игроков также должны учитываться комиссией по ценным бумагам и биржам.

По мнению автора, инсайдерская торговля является незаконной. Вместе с тем, существует и другая точка зрения. Отдельные авторы считают, что она может быть полезна рынку, будет способствовать его развитию. Всё же само существование инсайдинга подразумевает, что кто-то заработает нечестным трудом огромные деньги, а средний класс будет подсчитывать убытки. Заканодательство должно быть измененно в пользу пострадавших от инсайдерской торговли. В США SEC стала чем-то сродни хорошему способу получения государством дополнительного дохода. То время, когда от инсайдинга страдало, в основном, государство, в частности, США, давно прошло. Теперь главными пострадавшими являются люди, которые работают в компаниях, разоряющихся из-за инсайдинга. SEC, обладая информацией относительно совершаемых сделок на бирже, может распределять денежные средства между потерпевшими. Также необходимо увеличить денежные штрафы за инсайдерскую торговлю (вспомним пример с Мартой Стюарт). Она получила штраф всего в 30 тысяч долларов, заработав 250 тысяч долларов США. И также нужно увеличить тюремный срок для инсайдеров, возможно даже создать для них специальные платные тюрьмы по принципу отелей, чтобы за каждые проведенные там сутки с них взимались деньги. Возможно, в этом случае удастся снизить процент инсайдерских сделок.

1. Конопницкий В., Филина А., «Это – бизнес толковый словарь экономических терминов» – Москва, издательство «Альтерпресс». 2006.
2. Савчук И.А., «Психологические аспекты деятельности трейдера». – Материалы Международной научно-практической конференции студентов, магистрантов и аспирантов «Содружество наук 2015». – Республика Беларусь, г. Барановичи, Барановичский государственный университет, 2015 год. – 408 с.
3. Caleb Silver Insider Trading definition // – [Электронный ресурс] – Режим доступа. – URL – http://www.investopedia.com/terms/i/insidertrading.asp (Дата обращения 15.05.2016).
4. Richard Wiggins Things Internet and Otherwise by Richard Wiggins // – [Электронный ресурс] – Режим доступа. – URL – http://wigblog.blogspot.com/2004/07/martha-stewart-shouldnt-have-sold.html (Дата обращения 15.05.2016).

Как конкретно ведут себя инсайдеры на бирже? Зависят ли их сделки от занимаемой должности в компании (генеральный или финансовый директор), меняется ли поведение инсайдеров с течением времени (повлиял ли на него, к примеру, кризис 2008 года)?

Группа исследователей из технологического института Джорджии провели исследование на основе данных о 12 млн транзакций, совершенных 370 тысячами инсайдеров в период с 1986 по 2012 год. Целью этой работы было выявление паттернов поведения игроков на фондовом рынке, с помощью которых регулирующие органы могли бы обнаруживать и пресекать незаконную инсайдерскую торговлю. Мы представляем вашему вниманию основные моменты этого документа.

Что такое инсайдерская торговля

Однако большая часть сделок, совершаемая на бирже инсайдерами, вовсе не является незаконной. В число «инсайдеров» попадают директоры, менеджеры и владельцы акций компании. Эти люди в принципе имеют право торговать на бирже, незаконной инсайдерская торговля становится только в случае использованися важной непубличной информации в качестве основы для принятия решения о совершении той или иной транзакции.

В различных странах существуют всевозможные правила, которые предписывают инсайдерам отчитываться о совершенных ими сделках. И в случае значтельного количества совершенных операций, выявить среди них те, что подпадают под описание незаконной торговли, отнюдь не так легко.

Data Mining спешит на помощь

Исследователи решили эту проблему с помощью ввода четырех обозначений, каждое из которых объединяет близкие друг к другу коды занимаемых должностей:

• CEO - генеральный директор;
• CFO - финансовый директор;
• D - директор;
• ОО - другой руководитель.

Рис. 1: Функция эмпирического кумулятивного распределения числа компаний, к которым имеет отношение инсайдер

Рис. 2: Функция эмпирического кумулятивного распределения числа совершенных инсайдерами транзакций (ось X имеет логарифмический масштаб)

Для чего нужен подобный анализ

• Понимание рисков - несколько различных исследований доказали, что те руководители, которые занимаются покупкой и продажей на бирже акций своей компании, в конечном итоге начинают принимать такие решения по своей основной работе, которые диктуются их покупками или продажами на фондовом рынке. К примеру, такой генеральный директор, собравшись купить акции, может способствовать выпуску пресс-релиза, в котором рассказывается о тех или иных проблемах компании - это сбивает цену ее акций и помогает ему сэкономить. А если он хочет продать акции, то новостной поток компании наоборот может стать излишне позитивным.
• Обнаружение мошенничества и незаконных сделок - применение техник дата майнинга позволяет определят возможные инсайдерские сделки, целью которых является обман инвесторов компании.

Паттерны поведения инсайдеров на фондовом рынке

На основе этих предположений и строится предложенный алгоритм анализа. Прежде всего изучаются тренды во временных рядах транзакций. На время совершения транзакции влияет множество факторов, поэтому информация о них разбивается на тип сделки, код роли инсайдера в компании и сектор экономики компании.

Анализ типов транзакций позволяет выявить некоторые интересные паттерны. Например, инсайдеры чаще продают акции, а не покупают - это связано с тем, что многие руководители получают акции за свою работу посредством, к примеру, опционов в компании. Поэтому инсайдеры чаще продают акции, чтобы сбалансировать свое портфолио ценных бумаг (рис. 4).

Рис. 4: График распределения транзакций разного типа (Sell - продажа, Purchase - покупка, Grant - получение акций инсайдеров с помощью реализаци, к примеру, опциона)

Кроме того, инсайдеры, занимающие разные позиции в компании, торгуют на бирже также по-разному (рис. 5). Поведение генеральных директоров (CEO) более волатильно - к примеру, в имеющемся наборе данных сделки говорят о том, что после 2003 года американские CEO агрессивно продавали акции, а затем после 2008 года прекратили это делать. И напротив, активность в продажах со стороны акционеров компании стала нарастать только накануне финансового кризиса 2008 года.

Рис. 5: Разбивка транзакций по ролям инсайдеров в компании

Влияет на активность торговли и сфера экономики, которую представляет конкретная компании. К примеру, акции технологических компаний покупают и продают чаще. Интересный момент - тренд активности транзакций акций этого типа совпадает с графиком продаж с рисунка 4 (коэффицент кросс-корелляции p < 0.1) - это объясняется тем, что такие компании (среди них много стартапов) включают в компенсацию сотрудников собственные акции.

Рис. 6: Разбивка транзакций по секторам экономики

Далее изучались паттерны внутри определенных последовательностей транзакций. Какая часть инсайдеров продает акции после их покупки, а кто продолжает докупать или продавать дальше? Чтобы ответить на эти вопросы необходимо проанализировать интервалы транзакций между последовательными сделками.

Если инсайдер продал акции после их покупки, то такая комбинация называется sale-then-purchase и обозначается как S→P. Следующие три типа описываются как purchase-then-sale (покупка и продажа, P→S), sale-then-sale (продажа и продажа, S→S), и purchase-then-purchase (покупка и покупка, P→P). Графики визуализации позволяют понять, что паттерны S→P и P→S встречаются реже, чем пары P→P и S→S. Это может объясняться тем, что многие инсайдеры - это работники, которым акции дают за их работу, а значит они могут время от времени продавать их (отсюда и продажа за продажей).

Рис. 7: Время между последовательными тразакциями одного и того же типа: P→P и S→S

Иногда инсайдеры могут хотеть аккумулировать в своих руках большее количество акций, что вынуждает их покупать их несколько раз подряд.

Наивысший интервал между сделками P→S и S→P составляет примерно 180 дней. При этом, те сделки пар S→P и P→S, что оказыаются внутри этого интервала прибыльны в 45% случаев, а те, что лежат вне его - в 70%.

Анализ корреляций транзакций и цен акций

Если инсайдер совершил сделку по цене TP, а цена закрытия CP была явно больше, или если инсайдер продал акции по цене TP, а цена закрытия CP оказалась строго меньше, то такие сделки могут быть «информированными» - трейдер покупает, когда цена низкая, и продает, когда высокая.

Отдельный вопрос заключается в том, как определить уровень информированности конкретного человека. То есть, как убедиться в том, что положительный результат сделки - это не просто удача. Сделать это можно с помощью алгоритма 1.

Алгоритм 1

Затем определяется цена закрытия и долларовый объём (объём торгов умноженный на цену закрытия) - строки 6-7. Поскольку важно найти «сигналы», которые побудили инсайдера совершить сделку. Чтобы это сделать, необходимо нормализовать каждую транзакцию. Для этого нужно нормализованное значение - число купленных или проданных акций умножается на цену и делится на долларовый объём. Обычно это соотношение больше 0 и меньше 1. После его вычисления, цена транзакции сравнивается с ценой закрытия. Если инсайдер покупает или продает, когда цена мала или велика по сравнению с ценой закрытия, то величина соотношения добавляется в набор s i (строки 9-18) - это значение будет называться «сигнальным». Когда в наборе данных много сигнальных транзакций, то это подозрительно. Далее для коррекции числа ошибочных сигнальных результатов используется коррекция Бонферрони .

После запуска алгоритма для имеющегося у исследователей наборов данных, он вернул 29 инсайдеров, для которых удалось добиться статистически значимых результатов.

Построение сети инсайдеров

Для того, чтобы понять, насколько похожим является поведение инсайдеров, необходимо создать функцию сходства, на вход которой подается информация о времени транзакций двух сравниваемых трейдеров, являющихся инсайдерами для одной и той же компании, и которая дает на выходе некое значение, обозначающее уровень сходства тайминга этих операций.

Транзакции трейдера T, который является инсайдером в компании C, представлены набором T c = {t 1 ,.....,t m }, где t j - дата транзакции. Этот трейдер может быть инсайдером в более чем одной компании, но в Tc содержатся данные о транзакциях, относящихся к акциями именно этой организации. Процедура построения сети инсайдеров описана в алгоритме 2.

Алгоритм 2

Где I(x,y) - это функция, возвращающая 1 в случае, если x = y и 0 в противном случае. S (x c , y c) равняется 1, если инсайдеры X и Y всегда торгуют в ту же дату и 0, если у них нет общих дат сделок. Если сходство между x c и y c больше, чем порог hm, мы включает узел для каждого из инсайдеров X и Y в сеть G (если они еще там не представлены) и создаем между ними ребро.

Ниже в таблице представлены параметры для простых сетей продажи (Sale) и покупки (Purchase). Обе сети имеют одинаковое количество узлов (инсайдеров), но в сети Purchase больше ребер - у большего числа трейдеров обнаружены сходства в торговле. При этом в сети Sale больше связанных компонентов, чем в сети Purchase.

Рис. 9: Примеры соединенных компонентов из сети Sale, инсайдеры формируют кластеры различных форм

Далее изучаются размеры соединенных компонентов, то есть число инсайдеров в них. На рисунке ниже представлено распределение соединенных компонентов определенного размера. Видно, что большая их часть имеют размер 2, что указывает на то, что большинство трейдеров в сети обычно не совершают операции в одни и те же даты. Однако все же есть и крупные связанные компоненты в сети Purchase:

Крупнейший обнаруженный исследователями компонент связанных трейдеров - они торговали акциями электрокомпании

Инсайдер может быть таковым для нескольких компаний и иметь какие-то сходные черты в действиях на бирже с инсайдерами каждой из этих компаний. В таком случае несколько компаний рассматриваются, в качестве объединенного компонента - как в треугольнике на рисунке 9.

Также важно понять, объединены ли внутри такого компонента инсайдеры, занимающие одинаковые должности. На рисунке 10 ниже представлены все компбинации ролевых пар (например, ребра между генеральным и финансовым директором, CEO-CFO). К примеру, в обеих сетях, наблюдаем, что в том случае, если инсайдер является CEO, то выше вероятность, что он соединен с другим OO в другой компании. Это интересный момент - CEO является вершиной корпоративной иерархии, но получается, что такие топ-менеджеры склонны взаимодействовать с не столь высокопоставленными инсайдерами. В то же время инсайдеры среднего уровня чаще связаны с людьми аналогичной позиции. Все это указывает на существование как вертикального , так и горизонтального потока обмена инсайдерской информацией.

Также анализируется постоянность похожего поведения в торговле инсайдеров - вычисляется разница в днях между последней и первой похожей транзакцией. Ранее h z был установлен на уровне 5, так что у инсайдеров должно быть минимум пять похожих транзакций. Результат такого анализа представлен ниже:

Наконец, изучается коллективное поведение инсайдеров и их соседей по сети. Помимо информации о том, что инсайдеры и их соседи по сети совершали одинаковые операции в конкретные дни, анализируются данные о том, в какое время этих дней проходили транзакции.

Выявление аномалий на основе сетевой информации

Анализ проводится на уровне эгосетей (egonets), где ego - конкретный узел сети, а его соответствующая эгосеть является подграфом, выделенным из эго и его прямых соседей. Этот подход позволяет находить аномалии в обычных взвешенных графах и получать легко интерпретируемые результаты. Для этого для каждой эгосети выделяется две метрики: число соседей (степень) эго V и число ребер в эгосети Eu, где u - это эго.

Для многих реальных сетей должна существовать степенная зависимость между V u и E u . В сетях Sale и Purchase есть степенная зависимость для отношений между V u и E u . На рисунке ниже красная линия степенной зависимости - это высленные по методу наименьших квадратов медианные значения каждого набора данных.

Эта красная линия является нормой с которой и будут сравниваться узлы для выявления аномалий. Если y u - это число ребер в эгосети u и f(X u) - это ожидаемое число таких ребер согласно степенной связи, то если в эгосети u есть x u узлов, то расстояние узла u от нормы вычисляется так:

Важные замечания

Также исследование показало, что инсайдеры, принадлежащие к одной семье, чаще торгуют похожим образом. Около 7% соединенных напрямую инсайдеров в сетях обладают одинаковыми фамилиями. Ручная валидация подмножества этих инсайдеров позволяет утверждать, что они и впрямь являются родственниками.

Также исследователям удалось обнаружить интересную аномальную структуру. Описанные метод отмечает узлы (или эго), чьи соседи или эгосети отличаются от общих паттернов для всех узлов. На рисунке ниже представлен один такой узел из сети Purchase и его соседи. Красное эго в середине соединено со всеми другими узлами. Толщина ребер пропорционально величине функции сходства. То есть, чем толще линия, тем более похоже поведение на бирже для двух соответствующих инсайдеров.

В этом конкретном случае инсайдер, отмеченный красным, соединен сразу с тремя группами - можно предположить, что этот человек в реальности выполняет какие-то посреднические функции для осуществления инсайдерских сделок групп людей из определенной компании.